金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只(zhǐ)实现(xiàn)资向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高端(duān)白(bái)酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提(tí)供三(sān)种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相(xiāng)比(bǐ)也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出。向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐(zhú)步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称(chēng)大部分存(cún)货(huò)为基(jī)酒，但(dàn)仍(réng)然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业(yè)的(de)老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他升至新华联(lián)集团董事(shì)、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒业(yè)首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教(jiào)练(liàn)的(de)米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国(guó)人的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福(fú)的广(guǎng)告投放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合(hé)并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省(shěng)株(zhū)洲(zhōu)市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位(wèi)列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还(hái)是会更好生(shēng)意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进(jìn)入(rù)销量负增长、收入(rù)低(dī)增(zēng)长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的(de)高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的(de)价位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来(lái)升(shēng)级空间(jiān)基(jī)数(shù)变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以待。

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