近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子(zi)第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识(shí)——可(kě)口可乐生产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子化(huà)学(xué)品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸(suān)＞食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工业级(jí)硫(liú)酸(suān)等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得(dé)一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的(de)主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品等级(jí)实际(jì)为符合食品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反(fǎn)映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)主(zhǔ)营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分(fēn)别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关(guān)毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列(liè)举的同行(xíng)业可(kě)比公司(sī)平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众多(duō)集成电路客户的产品(p七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数ǐn)认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高(gāo)的集成电(diàn)路(lù)用湿(shī)电子化学(xué)品销售(shòu)收入占比持续(xù)提升，且公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适(shì)时调高(gāo)了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在(zài)较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福(fú)电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴(xīng)福电子(zi)的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为(wèi)国家(jiā)集成电路(lù)基(jī)金(jīn)二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成(chéng)电路(lù)基(jī)金二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没(méi)有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时(shí)兴(xīng)福电子(zi)处(chù)于正常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子(zi)增资(zī)时，公(gōng)司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关(guān)联采购(gòu)主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材(cái)料(liào)、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经常性(xìng)关联采购(gòu)金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材(cái)料的关(guān)联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如(rú)，报告(gào)期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子(zi)是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制的其他公司主营(yíng)业(yè)务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)营(yíng)业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦(lìn)价(jià)格已(yǐ)跌(diē)至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌(diē)过程(chéng)中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品2023年(nián)第一季(jì)度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一(yī)季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年(nián)第一(yī)季度的业(yè)绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电(diàn)子无(wú)证建设(shè)房(fáng)屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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