财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大(dà)型城商行相关负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则(zé)会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党中央、国(guó)务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季(jì)度金融统(tǒng)计数据(jù)发(fā)布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕(yù)的一线城市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即(jí)表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以(yǐ)来的(de)最高值(zhí)。但(dàn)最近贷(dài)款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研(yán)究院分析师刘(liú)银平对财联(lián)社记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝不断波(bō)动的，不会一(yī)直(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的(de)脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的(de)收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内(nèi)人士(shì)的(de)认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝利(lì)率差距过(guò)大必然(rán)引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人(rén)的信用等级比大(dà)型企业要(yào)低(dī)，所以个贷(dài)的(de)定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也(yě)会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的(de)收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率(lǜ)近期(qī)大(dà)幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款利率进(jìn)一步(bù)下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大(dà)型(xíng)城商(shāng)行(xíng)负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的(de)手段包(bāo)括但不限于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比(bǐ)照活(huó)期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存(cún)款成本(běn)率加权平均(jūn)降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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