5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升(shēng)，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智(zhì)飞生(shēng)物(wù)、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有(yǒu)新的(de)业绩驱动(dòng)因(yīn)素(sù)？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确(què)定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步(bù)消退(tuì)，医(yī)药行(xíng)业的(de)基本面(miàn)正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的(de)估(gū)值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创(chuàng)新(xīn)药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和疫(yì)情(qíng)受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏(sū)不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建板(bǎn)块或是(shì)最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上(shàng)或仍(réng)是(shì)今年医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区域(yù)平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级(jí)医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学(xué)、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的(de)优势加速(sù)进入医(yī)院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发(fā)展。

　　华(huá)富(fù)证券建议(yì)关注国内高端医疗设(shè)备的(de)龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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