昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东(dōng)大(dà)会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者们(men)热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问(wèn)题时(shí)说(shuō)，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会造(zào)成不(bù)必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事业(yè)，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存(cún)货过(guò)多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的(de)经济(jì)环境在这六个(gè)月已经非常不(bù)一(yī)样(yàng)了(le)，而(ér)我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了(le)28亿(yì)美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过(guò)去几十(shí)年美国(guó)经济的(de)惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的(de)决(jué)策(cè)。公司传(chuán)承在(zài)执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一(yī)句话“现(xiàn)金(jīn)永远(yuǎn)不(bù)是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的(de)事情(qíng)，建了(le)很(hěn)多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的(de)情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预(yù)案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月(yuè)底逢(féng)五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的带来(lái)实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来的(de)生(shēng)猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期(qī)来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望在下(xià)半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压力(lì)最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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