昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资(zī)者们(men)热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发(fā)布(bù)一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可(kě)能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经(jīng)历了(le)很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在(zài)过(guò)去(qù)的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售(shòu)了(le)价(jià)值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美(měi)联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投(tóu)资者(zhě)预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信的(de)增(zēng)长时(shí)期”已经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执行(xíng)上并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石油的(de)管理层(céng)，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联(lián)储让(ràng)债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作(zuò)出(chū)应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可(kě)能发(fā)生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无(wú)太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农(nóng)产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行业(yè)的(de)发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的(de)重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)80寸电视尺寸长宽多少盘面(miàn)随即(jí)作(zuò)出(chū)反应走多。从(cóng)收储(80寸电视尺寸长宽多少chǔ)本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度(dù)的(de)提(tí)升，但也非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处(chù)于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一(yī)定程(chéng)度的(de)体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在(zài)交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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