财联社记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到(dào)，信贷(dài)市(shì)场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关(guān)负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂(guà)的情况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司(sī)长金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在(zài)部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半(bàn)年以来的(de)最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率却在(zài)节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析(xī)师刘银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷(dài)款利(lì)率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻(zuān)空(kōng)子的(de)机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来(lái)看，未(wèi)来(lái)一(yī)段时(shí)间的理财产品收益率会(huì)进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责人对财(cái)联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人(rén)大多是大型企业(yè)，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点定价持续下行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也(yě)会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿(ná)的(de)，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不(bù)断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)负(fù)责人(rén)对(duì)记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的(de)资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月(yuè)末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全(quán)部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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