调心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思油逻辑(jí)提振成本价(jià)格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二(èr)季度芳烃市场的热度之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步调(diào)明(míng)显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记(jì)者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连(lián)跌(diē)，从走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近(jìn)期(qī)成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的(de)预(yù)期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行(xíng)，对于化工特(tè)别(bié)是与之相关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比(bǐ)，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发(fā)生这一(yī)现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调(diào)油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高(gāo)辛烷值调(diào)油料的短缺(quē)没有提(tí)早预期(qī)，导致旺季(jì)来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商(shāng)对于今年(nián)已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差(chà)一(yī)直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利(lì)空间，同时我(wǒ)们(men)从去(qù)年(nián)四(sì)季度至今韩国出(chū)口美国芳烃(tīng)的(de)数(shù)量保(bǎo)持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今年市(shì)场的(de)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着(zhe)调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏(zòu)的(de)差异，去(qù)年(nián)5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油需(xū)求(qiú)的主要时(shí)期，而今(jīn)年市场(chǎng)提(tí)前(qián)到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问题是(shì)欧美(měi)经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度(dù)美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求增(zēng)加下(xià)亚(yà)美(měi)套利利(lì)润可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的(de)出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年(nián)调(diào)油季出口总量(liàng)的(de)65％偏上(shàng)。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原(yuán)油(yóu)库存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下(xià)降，在对未来需(xū)求的不确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调油(yóu)需求出(chū)现了不(bù心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思xī)的基本(běn)面来看(kàn)，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力(lì)石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置(zhì)投(tóu)产和下游消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄(zī)博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下(xià)北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的成(chéng)色(sè)或(huò)较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油(yóu)的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和利润(rùn)不佳的(de)局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期来看价格(gé)向上(shàng)的驱动或较乏力。

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