财联社记者近(jìn)期(qī)从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下(xià)，部(bù)分银行(xíng)出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人(rén)对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家(jiā)银行(xíng)了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利(lì)空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻(chè)党中央(yāng)、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求(qiú)较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含(hán)现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收(shōu)最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平(píng)；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科(kē)技(jì)研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的(de)理财(cái)收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的(de)时容易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继(jì)续下行(xíng)，意(yì)味着当期发(fā)行(xíng)的理财产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来(lái)看(kàn)，未(wèi)来一段时间(jiān)的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内(nèi)人(rén)士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分(fēn)行负(fù)责人(rén)对财联(lián)社(shè)表(biǎo)示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必(bì)然(rán)引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号g>估计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定(dìng)价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持(chí)续(xù)下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不(bù)断出手规(guī)范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部(bù)地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银(yín)行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨(jù)大(dà)的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的(de)手段包括但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类(lèi)活(huó)期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业(yè)活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业(yè)活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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