昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度(dù)净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一(yī)个问题(tí)时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波(bō)动(dòng)来自于另(lìng)外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已(yǐ)经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢(màn)慢(màn)地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美(měi)联储(chǔ)加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的(de)预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美(měi)国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承(chéng)在(zài)执行(xíng)上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代领导人(rén)，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看(kàn)到(dào)美(měi)联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快(kuài辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思)，开(kāi)井第(dì)一(yī)天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不(bù)确定是(shì)否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油(yóu)公司(sī)的(de)股票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)国(guó)大批(pī)发(fā)债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地位(wèi)的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本(běn)用日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩(pèi)服(fú)日(rì)本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的(de)社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研(yán)究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回(huí)归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入(rù)库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银(yín)万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示(shì)其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比较(jiào)明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后(hòu)下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的(de)系(xì)统性(xìng)风险。

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