上市(shì)公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入(rù)退(tuì)市(shì)整(zhěng)理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说(shuō)可(kě)转债退市(shì)后(hòu)，依(yī)然可(kě)以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于(yú)大多(duō)数上(shàng)市公司(sī)是因经(jīng)营(yíng)特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么ff0000; line-height: 24px;'>特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么不善导致(zhì)退(tuì)市(shì)，财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而(ér)如果(guǒ)启(qǐ)动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市规(guī)则(zé)，上(shàng)市(shì)公司(sī)股票(piào)被终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的(de)持(chí)续推进(jìn)，市(shì)场优胜(shè特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么ng)劣汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制(zhì)正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一(yī)成不变(biàn)，是时(shí)候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前(qián)的信用评级(jí)，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提(tí)高担保资(zī)产(chǎn)与回售条(tiáo)款等(děng)相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投(tóu)资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化(huà)。过(guò)去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的(de)简单套路行不通了，一些规(guī)则制度(dù)上的短板(bǎn)不(bù)能视而(ér)不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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