金融界(jiè)5月8日消(xiāo)息今日早(zǎo)盘，A股市场银行(xíng)板块再(zài)度走高，中(zhōng)信银行率先涨停，另外四大(dà)行中，中(zhōng)国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商银(yín)行涨超4％，建(jiàn)设银(yín)行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年内(nèi)涨幅已超过(guò)50％，中(zhōng)国银(yín)行、交(jiāo)通银(yín)行(xíng)、农业(yè)银行涨超30％，邮储银行、瑞(ruì)丰(fēng)银(yín)行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证(zhèng)券在近日(rì)的研报(bào)中梳理了(le)银行上涨(zhǎng)的(de)逻辑。

　　1、从长期逻辑(jí)——政策改变利于估值修复(fù)。

　　2022年底开始，政策(cè)不再提金融让利。银行业也(yě)开始落(luò)实，比(bǐ)如(rú)一些(xiē)地方小银行(xíng)下调(dià吴亦凡资产多少亿o)存(cún)款(kuǎn)利率后，股份(fèn)行也出现下(xià)调(diào)；而(ér)年初的低利率放贷现象也消失了(le)，新(xīn)发放贷款利率在上行。此外(wài)，今(jīn)年也没有下达普惠(huì)小微的政策任务。政策(cè)改变的原因之一(yī)是(shì)银行(xíng)需要资本扩(kuò)展，需要恰当的盈利(lì)积累，不能(néng)过度(dù)让利；另一个(gè)是(shì)中(zhōng)央(yāng)讲中特估(gū)和国企改革，银(yín)行作为资(zī)产规模(mó)最大的国企行业(yè)，按政策导(dǎo)向要(yào)提高资产收益率。而取消金融让利有利于银(yín)行估(gū)值修(xiū)复。从2020年开始的金(jīn)融让利使银行股的PB估值低于(yú)正(zhèng)常估值。银(yín)行(xíng)作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润(rùn)正增(zēng)长的(de)情况下(xià)正(zhèng)常PB估值应该在(zài)1倍多(duō)，但(dàn)由于让(ràng)利之(zhī)下(xià)市场担心(xīn)银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现(xiàn)在政策导向的改变(biàn)对银行股是一种长时间的利好，有(yǒu)利于(yú)银行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连(lián)续(xù)下(xià)降。

　　银行(xíng)不良率和债务(wù)风(fēng)险(xiǎn)周期相关，现在已(yǐ)进(jìn)入不良(liáng)率下降周期。2020年底银行业的不良贷款(kuǎn)率开始下(xià)降，到今年一季度已经(jīng)连续(xù)10个(gè)季(jì)度(dù)下降了(le)，这有利于(yú)股价上涨，不过按历史规律，上涨会存在滞(zhì)后(hòu)性。目(mù)前(qián)市场还没充(chōng)分(fēn)意识，银行(xíng)股价刚(gāng)刚启动，如果不良率(lǜ)下降周期(qī)能(néng)够持续验证，我们(men)认为这会让银(yín)行业(yè)的(de)PB从1倍(bèi)到1倍以上。部分(fēn)投资者对(duì)于(yú)地产(chǎn)和(hé)城(chéng)投风(fēng)险有(yǒu)担忧，但银行房地产贷款占(zhàn)比很低，在3％-6％左右，对银行(xíng)整体不良(liáng)率影响(xiǎng)较小；而且中(zhōng)国经过对债务风险的分部门(mén)处理，地产上下(xià)游的很多行(xíng)业的债务风险已经解决。总体上银(yín)行(xíng)不良率(lǜ)还是(shì)下降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩出(chū)现(xiàn)拐点(diǎn)，疫情(qíng)扰动(dòng)结束。

　　银行收入(rù)增速(sù)自去年一季度开始逐季(jì)下降(jiàng)，今(jīn)年Q1已到最低(dī)点，单季来(lái)看今年Q1比去年Q4营收(shōu)增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会(huì)逐季改(gǎi)善，特(tè)别是中小(xiǎo)银(yín)行。出(chū)现拐点的原因是(shì)去年上半年LPR下(xià)降，今年1月1号银行进行贷款利(lì)率重(zhòng)定价，利率出现下(xià)降。这是(shì)一个已知(zhī)利空，市场已经消化，所以银行股会(huì)出现修复。此(cǐ)外，过去三年疫情(qíng)使得银行(xíng)股估值被(bèi)压制(zhì)。现在乙类(lèi)乙(yǐ)管多时，对银行估值(zhí)不会再有太(tài)多影(yǐng)响(xiǎng)，疫情折(zhé)价(jià)已过，估值将会正常化。

　　4、短(duǎn)期(qī)逻(luó)辑——存款利(lì)率下调，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款利率下调，低利率(lǜ)贷(dài)款行为经过窗口指导已经取消(xiāo)，这对银行息差有比较正向的催化，是一(yī)个短期利好。此外4月底的(de)政治局会议并未(wèi)如市场预期一样出现明显政策收紧，对银行业是(shì)另一个短(duǎn)期利(lì)好(hǎo)。 吴亦凡资产多少亿>

　　该机(jī)构从交易层面罗列了一下(xià)两大催化因素：

　　第(dì)一，债(zhài)券市场出现资产(chǎn)荒，一些稳(wěn)定的高股息行业会(huì)成为替代品，银行股(gǔ)就得益(yì)于此(cǐ)。

　　第二(èr)，现在政策重视提高国(guó)企ROE，很多做股(gǔ)票投资(zī)或(huò)股权(quán)投资的国企(qǐ)央企可以投(tóu)资ROE相(xiāng)对(duì)高的银行(xíng)股，从(cóng)而(ér)来提高自身(shēn)ROE。

　　对于对于未(wèi)来银行股上涨的持续性，海通国(guó)际证(zhèng)券给(gěi)予肯定态度。该机构(gòu)认为，接下(xià)来的5-7月份的(de)业(yè)绩真空期，银行(xíng)股的(de)表(biǎo)现将取决于(yú)宏观环(huán)境(jìng)、政策规划以(yǐ)及(jí)市场交易情绪，在没有经济衰退和政策打压的情况下银行股不会出(chū)现(xiàn)大幅回撤(chè)。关(guān)于如(rú)何避免(miǎn)可能的小回撤，该(gāi)机构(gòu)建议(yì)选股(gǔ)时选(xuǎn)择业(yè)绩好但股(gǔ)价(jià)还未上涨的小银行。之(zhī)前中(zhōng)特估的概念使得大行(xíng)的(de)估值得到(dào)抬升，之(zhī)后其(qí)他(tā)类型的银行估值也要(yào)相(xiāng)应抬升(shēng)，本(běn)质原(yuán)因是(shì)各(gè)类银行的估(gū)值没有系(xì)统性(xìng)的差异。

　　东方(fāng)证券指出(chū)，截至23Q1，上市银行不良(liáng)率环(huán)比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改(gǎi)善，我们测算行(xíng)业23Q1加(jiā)回(huí)核销后的年化(huà)不(bù)良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着(zhe)疫情影响的消退(tuì)和经济的(de)稳步复苏，银行不(bù)良生成压(yā)力边(biān)际缓释。前瞻性指标(biāo)方(fāng)面，绝大多(duō)数银行(xíng)关注(zhù)率环比有所改(gǎi)善。拨备方面，截至1季度末，上市银行拨备覆(fù)盖率环比(bǐ)上行4pct至245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环比下降3BP，行业(yè)的拨备水(shuǐ)平(píng)继(jì)续保(bǎo)持充裕。目前(qián)银行资产质量压力的(de)峰值已经过去，展望而言(yán)，经济(jì)复苏态势良好，企(qǐ)业经营环境改善、居(jū)民信心提升，叠加地产(chǎn)政策的持(chí)续宽松，银行(xíng)的资产质(zhì)量(liàng)表现有望延续向好态势。

　　中信建投在(zài)银行(xíng)业2023年中期(qī)投资策略报告中表示，经济(jì)复苏(sū)进行时，银(yín)行重回基(jī)本面主逻辑。银行(xíng)基本(běn)面的量、价(jià)、质三方面的景气度均较去年提升：价(jià)格(gé)端(duān)，息差(chà)企(qǐ)稳回升新(xīn)趋(qū)势将是(shì)重(zhòng)要的(de)行业(yè)催化剂，利好整体估值提升。规模(mó)端(duān)，信贷需求从大到小逐(zhú)步传导(dǎo)，下半年企业贷款需求(qiú)高景气(qì)延续(xù)的同时(shí)，看好零(líng)售、小微贷(dài)款的需(xū)求复苏。资产质量方面，优质房(fáng)地产融资(zī)风险缓解；零(líng)售贷款质量将在居民还款能力(lì)提升下长期(qī)向好(hǎo)，银行资产质量下行风险(xiǎn)封(fēng)住。银行板块配置上(shàng)，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在(zài)近期表示，看好全年盈(yíng)利(lì)能力(lì)修复，银(yín)行(xíng)板块配置价值(zhí)提升(shēng)。该机构认为1季报行业(yè)盈利(lì)增(zēng)速(sù)低点确认，主(zhǔ)要受资产重定价以及居(jū)民端复苏低于预期的影响。展望(wàng)后续季度，国内经济(jì)向好趋势不变，在此(cǐ)背景下，居(jū)民消费倾向和(hé)风险偏好的修复(吴亦凡资产多少亿fù)仍然值得期待，成为(wèi)推动板(bǎn)块盈(yíng)利(lì)回升的(de)催化剂。我们继(jì)续看好银行板块全年(nián)表现，考虑到当前(qián)银行板块静态PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且尚未(wèi)修复至疫(yì)情前(qián)水平，在后续盈利有(yǒu)望逐季(jì)修复的背(bèi)景下，当前(qián)时点(diǎn)银行板块的配置价值提升。

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