来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长(zhǎng)好于(yú)预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现(xià苏修是什么意思，苏修是什么意思n)回升(shēng)向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布(bù)的数据看(kàn)，确(què)实好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的(de)阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍(réng)然存(cún)在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济(jì)持续回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强(qiáng)调经济要(yào)实(shí)现“质的有效(xiào)提(tí)升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长不会通(tōng)过强刺激的(de)方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力(lì)和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市场(chǎng)化的力(lì)量去(qù)推动经济修复(fù)，通过(guò)改(gǎi)革开放的(de)方(fāng)式激发高质(zhì)量的增长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要(yào)依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是(shì)以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于政策(cè)的(de)要(yào)求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策(cè)协(xié)调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会议提(tí)到，在(zài)超大(dà)特(tè)大(dà)城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自由(yóu)贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　苏修是什么意思，苏修是什么意思ong>产业发(fā)展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的(de)重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出(chū)“要重(zhòng)视(shì)通用人工(gōng)智(zhì)能发(fā)展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为(wèi)，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励头部平(píng)台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融机构(gòu)的风险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债务的(de)风险也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年(nián)和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì)。

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