昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升(shēng)温(wēn)，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国大量(liàng)开展自(zì)由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波(bō)动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候(hòu)我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了(le)存货过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第(dì)一(yī)季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息(xī)和经济放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思(zuò)出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分业(yè)务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期(qī)”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更(gèng)多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印(yìn)钱来解决(jué)短期(qī)问(wèn)题(tí)将(jiāng)会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会(huì)购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持(chí)用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选票会适(shì)得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末(mò)部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落(luò)。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的(de)统(tǒng)计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段(duàn)性(xìng)走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高(gāo)于去年(nián)同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过(guò)度至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生(shēng)猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在(zài)交(jiāo)易(yì)上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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