银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道(dào)，知情人(rén)士说，几个(gè)星期(qī)以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或(huò)者(zhě)由(yóu)美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报(bào)道，白(bái)宫或(huò)美(měi)国财政(zhèng)部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银(yín)行能否在未来的日(rì)子(zi)继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是(shì)否会(huì)对此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是(shì)联(lián)邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于(yú)市场(chǎng)消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是(shì)维持(chí)加(jiā)息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的(de)经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观(guān)分析(xī)师赵(zhào)旭初(chū)同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机的(de)速度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去(古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好qù)押注系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或(huò)者非(fēi)金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来(lái)的(de)最高水平进一(yī)步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜(shèng)利(lì)，即(jí)使这意(yì)味着(zhe)继续加(jiā)息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央行们(men)最终可能(néng)不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支(zhī)出占(zhàn)可支(zhī)配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除(chú)由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行的环(huán)境下，居(jū)民部(bù)门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部门已(yǐ)经经过(guò)了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降息之(zhī)间就是一(yī)个(gè)容易出(chū)风险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步(bù)边际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发(fā)避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策(cè)部门应对危机的速(sù)度(dù)又很快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过(guò)分(fēn)恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的(de)有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美(měi)元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属分(fēn)析师(shī)何(hé)燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看(kàn)多(duō)需求(qiú)修复的情绪(xù)慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品种还在(zài)区间(jiān)运行(xíng)，除了(le)锌的空头(tóu)势(shì)头(tóu)较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二季(jì)度(dù)是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求的(de)强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且产成(chéng)品库存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出(chū)现回(huí)调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集(jí)中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力(lì)提振需(xū)求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市(shì)场预期过(guò)于一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市(shì)场就会(huì)有超(chāo)预期(qī)的(de)下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供(gōng)应(yīng)的(de)增速，整个周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的(de)是在(zài)多空分歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发(fā)未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的(de)波(bō)动性，带来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力。”他(tā)说。

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