大(dà)家周末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下(xià)令军(jūn)队进入最(zuì)高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚(yà)的自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继续加息(xī)的(de)押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约(yuē)的(de)隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押(yā)注，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市(shì)场(chǎng)预计(jì)联(lián)邦基(jī)金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的(de)下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常(cháng)规(guī)能源产量增速持续(xù)不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成本(běn)端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤(méi)炭的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不(bù)断创下新(xīn)低(dī)，部(bù)分地(dì)区现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(s免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费ù)的(de)产(chǎn)能不(bù)断(duàn)扩张，当(dāng)前下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去(qù)产(chǎn)能的(de)阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部(bù)分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能(néng)源化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本(běn)面(miàn)收紧的(de)前景(jǐng)提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是(shì)在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包(bāo)括汽(qì)油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美(měi)国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提(tí)升(shēng)，预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加(jiā)工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能(néng)源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起(qǐ)的基免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费准去(qù)库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然(rán)存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游(yóu)库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延续。

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