申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大(dà)的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导(dǎo)体行业(yè)具备(bèi)研发(fā)技术(shù)壁垒(lěi)、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截(jié)至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技(jì)类行(xíng)业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司(sī)科(kē)技(jì)含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同(tóng)时(shí)，多数上市公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前(qián)的企业不(bù)断(duàn)上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业(yè)的(de)归母净利润(rùn)增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速区间

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　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归(guī)母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了(le)分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面(miàn)临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水(shuǐ)平(píng)。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报中也(yě)说明(míng)了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗(lǜ)居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的背景下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过(guò)研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电(diàn)路产品进入(rù)C919大(dà)型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行(xíng)业(yè)领域中的(de)头(tóu)部公司实现(xiàn)了(le)批量销(xiāo)售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

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