金(jīn)融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并(bìng)没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美(měi)元(yuán)、5亿(yì)美(měi)元，两次成(chéng)本分(fēn)别为(wèi)1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及(jí)中国(guó)白酒行业中提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直(zhí)接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及(jí)经(jīng)销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销(xiāo)失衡(héng)的(de)质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人(rén)吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)手(shǒu)法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量(liàng)做(zuò)到湖(hú)南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游(yóu)经销商的日子(zi)越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工(gōng)协议(yì)，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六福形(xíng)象代(dài)言人(rén)。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的广(guǎng)告投放量都是(shì)全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水行业(yè)作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面颇为知名(míng)的(de)盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利(lì)润(rùn)低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的(de)高端消费在疫(yì)情场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的(de)恢(huī)复没(méi)有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三(sān)是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价格带白酒节(jié)前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让(ràng)我(wǒ)们(men)拭目以待。

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