财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年(nián)将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)。分(fēn)析人士指出，如经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤酒和(hé)百(bǎi)威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例(lì)，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的(de)大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游终端议(yì)价能力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年时(shí)有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提(tí)价区域由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元(yuán)啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来(lái)自(zì)中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售(shòu)业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感qú)道反(fǎn)馈(kuì)，U8一(yī)季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革(gé)红利(lì)释放正(zhèng)处(chù)起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下，公司(sī)业(yè)绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新(xīn)引领(lǐng)者(zhě)。

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