2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年(nián)，作(zuò)为新(xīn)能源的(de)重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和(hé)行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利(lì)能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设(shè)备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈(chéng)现金(jīn)字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据变化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成(chéng)本得到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大(dà)对(duì)上市(shì)公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业(yè)第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环节尤其(qí)是(shì)大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于(yú)高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利(lì)润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况<抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠/p>

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行(xíng)业不(bù)同(tóng)板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家(jiā)上市(shì)公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以(yǐ)上。抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠公司去年逆(nì)变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出下(xià)行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格(gé)下(xià)跌(diē)幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌对上(shàng)游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一季度，大(dà)全(quán)能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季(jì)度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说(shuō)明(míng)当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库(kù)存的(de)阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮(bāng)助(zhù)。

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