本周(zhōu)，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连(lián)跌(diē)6天(tiān)的逼空形态(tài)洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下(xià)跌空(kōng)间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个(gè)月行程，期(qī)间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股市下(xià)跌的(de)风(fēng)险输入。作为同股同权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排(pái)行榜(bǎng)数据显示(shì)，截至周四，香(xiāng)港(gǎng)中(zhōng)企指数和(hé)恒(héng)生指数过(guò)去3个月表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中低位(wèi)较(jiào)2月峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因(yīn)是美联储加(jiā)息(xī)在即，市(shì)场避险情绪上升，国(guó)际资(zī)金从(cóng)新兴市(shì)场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前(qián)将中国股票(piào)评级从高(gāo)配(pèi)下调为(wèi)中性。从宏(hóng)观面看(kàn)，今年首(shǒu)季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加(jiā)息势在必(bì)行。英为财情的美联(lián)储利率观测(cè)器最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基(jī)点至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年(nián)大(dà)萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第四(sì)个(gè)月收(shōu)缩。美联储(chǔ)加息导致金(jīn)融(róng)资产(chǎn)盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动(dòng)性折价效(xiào)应(yīng)加(jiā)剧，在全球金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美(měi)国(guó)银行业又一张骨(gǔ)牌(pái)崩(bēng)塌！第一共和银行(xíng)股价(jià)周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款较(jiào)去(qù)年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机(jī)构(gòu)不再抱(bào)团银行(xíng)股(gǔ)，银行部分龙头股招行等(děng)承(chéng)压，相较而言，工(gōng)商银行兔年以(yǐ)来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔(tù)年颓(抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年tuí)势，一是二(èr)者虎年最后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中国特色估(gū)值体系”开始风行，市场风格(gé)转换。但二者市(shì)净率远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估(gū)值洼(wā)地，而沪深京三市(shì)A股(gǔ)的市盈率和市净(jìng)率(lǜ)中位数分别(bié)为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企(qǐ)估(gū)值回归市(shì)场(chǎng)均值，已是国家(jiā)资(zī)本(běn)新战略。国家外汇局日前(qián)表示(shì)：“无论从市盈率还是(shì)市净率等指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股的估(gū)值相对偏(piān)低。”类似(shì)表(biǎo)态无疑(yí)是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅(máo)台成(chéng)为市值“一哥(gē)”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概(gài)念让其成为(wèi)中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上(shàng)涨(zhǎng)的(de)年份分别为18次和17次，二(èr)者同(tóng)时上(shàng)涨的年份有(yǒu)11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵(líng)光。相比之(zhī)下，自从2008年(nián)以(yǐ)来(lái)，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主(zhǔ)题(tí)的红五月(yuè)行情能(néng)否再现？关键(jiàn)在要看两点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网(wǎng)指(zhǐ)数能否维持强势行情。二是作为(wèi)A股第二大行业(yè)指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该(gāi)指数(shù)年(nián)内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时(shí)代(dài)首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一(yī)成，或是否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以来，沪深(shēn)两市单日(rì)成交始终维(wéi)持(chí)在万亿元(yuán)之(zhī)上，市(shì)场人气并未退潮，只是风格轮(lún)换在加(jiā)速。鉴于大盘重(zhòng)新(xīn)回(huí)到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近(jìn)的半年线(xiàn)和年线(xiàn)关(guān)口，下跌空间亦不大。

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