国内“五(wǔ)一”假期来了(le)，但(dàn)海外(wài)市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和银行(xíng)的股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成(chéng)救助协议以维(wéi)持该(gāi)银(yín)行运营的(de)希望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被(bèi)美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共(gòng)和(hé)银行公(gōng)布其(qí)第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行(xíng)股价在接下来的(de)两天内下跌(diē)超过60％，创下历(lì)史(shǐ)新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联(lián)储的(de)官员正在与其他银行进行协(xié)调会议，为第一共和银行制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审(shěn)查督导行动拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能采取有力行(xíng)动解决硅(guī)谷银行(xíng)越来越多的问(wèn)题。美(měi)联储负责金融业监管的副主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审查员未能充(chōng)分认识到，随(suí)着硅谷银行的(de)规模扩大、复杂性增加(jiā)，该(gāi)行变(biàn)得有多么不(bù)堪一(yī)击。他(tā)们的(de)确发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅速(sù)地(dì)解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中三点都和美联(lián)储监(jiān)管不力(lì)有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政(zhèng)时(shí)的(de)金融(róng)业改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联储的文化转变似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变化(huà)体现(xiàn)在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不(bù)够自信果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员(yuán)已经(jīng)确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭(bì)的一(yī)大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动(dòng)以(yǐ)前累(lèi)积过多(duō)的证据。

　　美(měi)联储的数(shù)据(jù)显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银(yín)行收到31项监管机构的公开(kāi)审(shěn)查报告(gào)或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些(xiē)年美联储忽视(shì)了(le)范围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一直突破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其采(cǎi)用的流(liú)动性(xìng)指(zhǐ)标却显示(shì)，存款基(jī)础稳定，其利率相关风(fēng)险(xiǎn)还被评为令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元银(yín)行的(de)一系列规(guī)定，包(bāo)括压力测试和流动性要求(qiú)，将重新评估，怎(zěn)样监(jiān)督(dū)和监(jiān)管(guǎn)一家银行(xíng)对利(lì)率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛的(de)银(yín)行(xíng)强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准和(hé)的(de)流动性(xìng)规(guī)定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对于超(chāo)过25万(wàn)美元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求(qiú)更广泛(fàn)的银行(xíng)考虑(lǜ)到可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银行的资本要(yào)求(qiú)更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本(běn)规划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性的要求(qiú)，或者限(xiàn)制股(gǔ)票回购、股息(xī)支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批(pī)准内华(huá)达(dá)州(zhōu)和佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日(rì)的声(shēng)明(míng)，美国(guó)总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响的(de)地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于(yú)27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾(zāi)难声明(míng)，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间受严重风暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地(dì)区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金可在成本分担(dān)的基础上(shàng)提供给(gěi)州政府和符合(hé)条件的地方(fāng)政府以及某些私人非营利组织，用于受灾(zāi)害影响(xiǎng)地区的应(yīng)急和修复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施(shī)包(bāo)括推动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的(de)单(dān)边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了种农产(chǎn)品(pǐn)实施保障措施。为(wèi)5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子(zi)支持。此(cǐ)外，欧盟将(jiāng)继(jì)续(xù)推(tuī)进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进一别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了步确保(bǎo)乌克兰农产(chǎn)品通过(guò)欧盟(méng)通道出口到其(qí)他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续(xù)放(fàng)缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的(de)数(shù)据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月(yuè)核(hé)心PCE物价(jià)指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的数据再度印证了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的(de)可能(néng)性(xìng)。报告(gào)公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务(wù)部公(gōng)布的一季度(dù)美(měi)国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度(dù)核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环比(bǐ)初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师张晨向期货日报(bào)记者(zhě)表示，上述数据(jù)显示出美国经济放(fàng)缓但(dàn)通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增(zēng)速出现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经济虽(suī)有放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超(chāo)预期(qī)放缓，坐实了市场(chǎng)对(duì)于美国经济衰退的(de)忧(yōu)虑(lǜ)，再加(jiā)上(shàng)目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应(yīng)持续存在，金融(róng)不稳定叠加经(jīng)济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了(le)美联储货币(bì)政策的紧(jǐn)缩(suō)预(yù)期，同时(shí)增(zēng)加(jiā)了(le)下半(bàn)年美联储降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出在(zài)内的一(yī别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了)季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此美联(lián)储5月份加息(xī)基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多影响(xiǎng)的是(shì)年(nián)中(zhōng)美联(lián)储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需(xū)关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞(ruì)期(qī)货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货(huò)币政(zhèng)策面临(lín)抑(yì)制通胀(zhàng)以及(jí)宏(hóng)观(guān)审慎(shèn)两难(nán)的(de)抉择。随着(zhe)此(cǐ)前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增加，但是一季(jì)度核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说，这意味着进行政策选择(zé)时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的(de)节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市(shì)场情绪(xù)，强调对宏观风险的(de)把控，且对(duì)未(wèi)来加(jiā)息(xī)的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前市场(chǎng)已经对美联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作(zuò)出了(le)充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此次(cì)会(huì)议并(bìng)无最新点(diǎn)阵图(tú)和(hé)经济展望公布，因此会议重点(diǎn)在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方面(miàn)。其中，在决议(yì)声明(míng)方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特(tè)别是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的(de)新闻发布(bù)会(huì)上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续(xù)货币政策以及银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发的信贷收缩(suō)等(děng)方(fāng)面的观(guān)点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论(lùn)对于商品(pǐn)市场还(hái)是权益市场而言，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美联(lián)储(chǔ)会议需(xū)要关注三(sān)个(gè)方(fāng)面：一(yī)是(shì)考虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会(huì)透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是(shì)美联(lián)储对于目前金融以(yǐ)及(jí)经济(jì)风(fēng)险的判断(duàn)，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美联(lián)储未(wèi)来的货币政策预(yù)期，比(bǐ)如是否透露(lù)下半年(nián)将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然(rán)偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险资产(chǎn)将继续回(huí)调(diào)，美债利(lì)率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒(dào)挂的程度，对(duì)市场(chǎng)而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽(gē)派，那(nà)市场(chǎng)风险偏(piān)好会再度上升，美元(yuán)指数预计显著下(xià)行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价(jià)较为充分，预计(jì)加息(xī)结(jié)果不会引起市场较大波(bō)动，但是对(duì)于6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他(tā)认为(wèi)本次会议上(shàng)需要重(zhòng)点关(guān)注美联储声明(míng)以及(jí)鲍(bào)威尔在(zài)记者会上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面临较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意(yì)外下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局(jú)面(miàn)

　　近(jìn)期美(měi)元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美银行(xíng)业(yè)风险事(shì)件溢出影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币(bì)政策迅速(sù)转向的(de)乐观(guān)预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出(chū)现高位振(zhèn)荡调整，但总体回(huí)调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利(lì)空因素间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美联(lián)储加息临近尾(wěi)声，对贵(guì)金属(shǔ)价格的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未(wèi)决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不断(duàn)激发市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上(shàng)述(shù)种种因素(sù)均对(duì)贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市(shì)场和(hé)美联储对(duì)于后续(xù)货币政(zhèng)策(cè)之间的预期差(chà)，以及美国经济层(céng)面的韧(rèn)性犹(yóu)存(cún)。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人数还是(shì)失(shī)业率指标，还(hái)远未触及(jí)经济衰(shuāi)退以及美联(lián)储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归(guī)波折反复，进而(ér)引发美联(lián)储货币政策(cè)前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月(yuè)美(měi)联储议息会(huì)议落地后的(de)一段时(shí)间内，市场仍然(rán)会延续上(shàng)述的修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行(xíng)风险事(shì)件落(luò)地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延(yán)续(xù)当前“走一(yī)步看一步”的决策思路。而市场对于(yú)年内降(jiàng)息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市(shì)场的(de)逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球(qiú)贸易结算体系下(xià)美元的(de)趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实际利(lì)率(lǜ)的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以及(jí)美(měi)元结算体系的变化使得(dé)贵金属(shǔ)获得(dé)了越来越(yuè)多的(de)金(jīn)融溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表(biǎo)现也是易涨难(nán)跌(diē)。从(cóng)资产配置(zhì)的(de)角度来(lái)看，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵(guì)金属作为多(duō)头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经表现出了(le)一定程(chéng)度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面(miàn)，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪(xù)对贵(guì)金属价(jià)格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息(xī)预测，未能(néng)对贵(guì)金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高(gāo)位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储(chǔ)降息的(de)预(yù)期(qī)仍(réng)大幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计(jì)在(zài)高通胀压(yā)力下(xià)，市(shì)场对降息预期(qī)的修正或将带来金(jīn)银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关(guān)键数据(jù)较(jiào)多(duō)，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同(tóng)时(shí)基(jī)本面(miàn)因素也多(duō)空交(jiāo)织(zhī)，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计美联储会议结(jié)果或将偏(piān)鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月美联储(chǔ)议息会(huì)议等重要事件，加之银行业危机(jī)及债(zhài)务上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分押(yā)注引发的风(fēng)险。假期后可关(guān)注贵(guì)金(jīn)属回落(luò)企稳情况，可以逢(féng)低布(bù)局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会议(yì)这一关键时间节点(diǎn)，投资(zī)者若保留(liú)头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确的方(fāng)向性(xìng)行(xíng)情，可根据(jù)美联储议息会(huì)议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应布局。

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