四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到，从(cóng)过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自(zì)律机(jī)制建立了(le)存(cún)款(kuǎn)利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平均创(chuà开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗ng)历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàn开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗g)等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在(zài)差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了(le)两大(dà)信(xìn)号，一(yī)是(shì)减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会(huì)利率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释(shì)放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要(yào)的、阶段(duàn)性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力(lì)没(méi)有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额(é)度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业(yè)务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步(bù)来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续(xù)的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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