申万一(yī)级的半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个(gè)二级子(zi)行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部(bù)千亿企业数(shù)量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业(yè)绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加(jiā)大(dà)。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业营收增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业处(chù)于国产替代化(huà)、自主研(yán)发背景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的(de)归母净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利(lì)转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备(bèi)以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司得(dé)到了相关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半导(dǎo)体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转率这一(yī)经营(yíng)风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否(fǒu)出(chū)现供过于求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企林心如生肖，林心如生肖属什么业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等(林心如生肖，林心如生肖属什么děng)营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货(huò)周转率(lǜ)林心如生肖，林心如生肖属什么均低于行业中位(wèi)水平。而(ér)股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片(piàn)元件降(jiàng)价(jià)销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对(duì)长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网(wǎng)络设(shè)备(bèi)用石英(yīng)谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达(dá)到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既(jì)有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中(zhōng)的头部(bù)公(gōng)司实现(xiàn)了批(pī)量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

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