金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民(mín)经济(jì)综(zōng)合(hé)统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进(jìn)入(rù)4月份(fèn)以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带(dài)动了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐(nài)用消费(fèi)品降价(jià)促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底到期(qī)影响，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受(shòu)到(dào)疫情(qíng)冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进(jìn)入(rù)到上(shàng)涨周期等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体(tǐ)的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持(chí)基(jī)本(běn)稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历(huī)复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消费需(xū)求带动(dòng)增(zēng)强，价格回(huí)升也会(huì)推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素影响。我(wǒ)国(guó)部分(fēn)大宗商(shāng)品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和天(tiān)然(rán)气开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市(shì)场(chǎng)需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态(tài)化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给(gěi)充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不(bù)足，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需(xū)求还在(zài)恢(huī)复中，价(jià)格(gé)出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业(yè)品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下(xià)半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢。实(s定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历hí)体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配分化(huà)、收(shōu)入(rù)预期(qī)不稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近(jìn)期(qī)居民(mín)出现提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去(qù)年国际油价一(yī)度(dù)逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以来(lái)已回落(luò)至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电(diàn)燃料的(de)同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数(shù)等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低(dī)位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市(shì)场机制发挥充(chōng)分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价(jià)格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经济处(chù)于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来(lái)源刻画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济(jì)2个季度左右的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩张会(huì)带动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回(huí)落(luò)，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期(qī)，资(zī)金存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经(jīng)济回落(luò)、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居(jū)民(mín)与企业之间(jiān)信用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密(mì)相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不(bù)同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月(yuè)开(kāi)始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房(fáng)地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在(zài)1季度(dù)有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来的(de)经济(jì)波(bō)动，部分高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数(shù)据屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复(fù)，有助于推(tuī)动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期(qī)超(chāo)调后(hòu)的修复(fù)出(chū)现一(yī)些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求(qiú)。

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