自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷(qióng)，基(jī)金经理也随(suí)之调(diào)仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而(ér)公(gōng)募基(jī)金2023年一季报(bào)的披露(lù)，将明星基金经理们近期(qī)投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披(pī)露旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理(lǐ)对(duì)后市的(de)基本(běn)看法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚持(chí)了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对(duì)全年股票(piào)市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还不具备(bèi)对(duì)相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，他是(shì)国内首(shǒu)位千(qiān)亿(yì)级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理表格来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金在今(jīn)年一(yī)季度仓位(wèi)基本都维持高仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金一(yī)季(jì)度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模(mó)最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的(de)股票市值(zhí)占(zhàn)基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金(jīn)在一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的(de)易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易(yì)方(fāng)达优质企业三年持(chí)有(yǒu)一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了(le)一定水平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基(jī)金持(chí)有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股(gǔ) 和美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置，另外，在区域(yù)分布(bù)上配置的更加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持(chí)有商业模式(shì)出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上颇有定力(lì)，经常(cháng)在季报中谈及(jí)，投资者(zhě)需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全力(lì)出击。他一(yī)直保(bǎo)持着偏(piān)低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二(èr)、第三(sān)大(dà)重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控(kòng)股和香港交(jiāo)易所，而(ér)增加了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优(yōu)质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末(mò)腾讯控股仍是易(yì)方达优(yōu)质精选的(de)第(dì)一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了(le)减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推出了(le)前(qián)十(shí)大重仓股之列。而(ér)美团新进其前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金管理(lǐ)规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基(jī)本和去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基(jī)金合(hé)计总(zǒng)规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精(jīn分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗g)选、易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选、易方达优势企业(yè)三(sān)年、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行(xíng)业(yè)“巨无(wú)霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都(dōu)会(huì)清晰写道(dào)自(zì)己(jǐ)的投(tóu)资(zī)思(sī)路，这一(yī)次也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值投资(zī)很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很长(zhǎng)一段(duàn)时间来充分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一在于可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累(lèi)体现(xiàn)在(zài)对基本面分析方法的理解和对(duì)具体行(xíng)业和企(qǐ)业的洞察，所有这些(xiē)都使投资(zī)者未(wèi)来更(gèng)可能(néng)做出(chū)对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗)的重要性(xìng)可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并(bìng)将长期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级目(mù)标(biāo)，可积累性就(jiù)是(shì)这一(yī)目标(biāo)的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)。我们会参考全球(qiú)产业升(shēng)级(jí)的经验，持续做深(shēn)入的研(yán)究积累，争取构建一(yī)个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评(píng)估企(qǐ)业的(de)竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识别(bié)出好公(gōng)司(sī)是(shì)如此重(zhòng)要，因(yīn)为(wèi)好公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就(jiù)是估值(zhí)过高，在其他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业(yè)的定期报告并对财务数据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和(hé)分析，是理解(jiě)企业基(jī)本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会反映在(zài)财务数据中，定量的数据(jù)可(kě)以用来检(jiǎn)验(yàn)并修正(zhèng)调(diào)研中(zhōng)对(duì)企(qǐ)业形成(chéng)的定性感(gǎn)知。如果能对一(yī)家(jiā)公司过去和当前的(de)财(cái)务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这(zhè)家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读(dú)一(yī)切。如果你对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就看看它(tā)的年报(bào)，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报(bào)中的附注(zhù)，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司(sī)都经历过(guò)短期的经营业绩(jì)和股价的震荡(dàng)，经历过市(shì)场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式往往没(méi)有变化(huà)，通过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能(néng)够一(yī)路(lù)坚持下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽前三的基(jī)金经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级(jí)为例，一(yī)季度末该基(jī)金保持(chí)较高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但基本(běn)是(shì)高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整。数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎(qíng)升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均(jūn)出现在该基(jī)金去(qù)年四季度末(mò)的(de)前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表(biǎo)现较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的(de)高端制造业(yè)资产经历了(le)下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国(guó)际(jì)关(guān)系(xì)不确定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅度(dù)的调整，依(yī)然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度的(de)重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而(ér)比亚(yà)迪退出了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和(hé)增(zēng)量价值积累的公司。经过调整，行业估(gū)值水平(píng)已在历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市场定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度(dù)的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间(jiān)维度预(yù)期(qī)也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速(sù)度(dù)都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息(xī)的处理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内基(jī)本面估值匹配的(de)压力也会(huì)比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如何(hé)调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投(tóu)资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管(guǎn)理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回顾一(yī)季度市(shì)场行(xíng)情时表示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居(jū)民消(xiāo)费和企业投资的(de)信心恢复会(huì)有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有(yǒu)一定差距(jù)。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投(tóu)资者担(dān)心这(zhè)是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的经济(jì)基本(běn)面遇(yù)到无(wú)处安放的流(liú)动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集中的调仓(cāng)行为，则进(jìn)一步(bù)加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行业则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度(dù)操作不(bù)多，主要(yào)包括行业上用医药(yào)替代了(le)部(bù)分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持了(le)一些由于短期基本面一(yī)般(bān)或者(zhě)机构(gòu)调仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但长期市值空(kōng)间较(jiào)大(dà)的(de)中(zhōng)小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化(huà)上看，此前连(lián)续3个季度位列(liè)前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的(de)第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供应北斗关(guān)键器(qì)件的振芯科(kē)技(jì)、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报(bào)也(yě)用相(xiāng)当大的篇(piān)幅(fú)谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进(jìn)行了积极的研(yán)究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其(qí)很可(kě)能是(shì)一次全新(xīn)的技(jì)术(shù)革命，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我们当(dāng)下的(de)研究认知还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产业(yè)和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分(fēn)享了自己最(zuì)新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资(zī)本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通(tōng)过深(shēn)入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到投(tóu)资上来获得(dé)内啡肽(tài)。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生最重要的(de)其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在每一(yī)次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素(sù)正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世(shì)界的(de)链接，中国在中东、南(nán)美等新兴(xīng)市场获得了(le)更多实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主要城市的(de)一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可(kě)能(néng)真的(de)只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带(dài)入(rù)正循环。一如当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷心(xīn)的希望其(qí)能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模(mó)式，迎(yíng)来(lái)投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富(fù)国基(jī)金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季(jì)度(dù)持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等(děng)板块(kuài)龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富(fù)国(guó)天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进前三(sān)大重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以来(lái)，金域医(yī)学首次(cì)进入富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金(jīn)域(yù)医学是一家(jiā)以(yǐ)第三方医学检验(yàn)及病理诊断业务为(wèi)核心的高科(kē)技服务(wù)企(qǐ)业(yè)，通(tōng)过(guò)不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本和大数(shù)据(jù)”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信(xìn)息整合服务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之外(wài)，基础化工(gōng)板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科技也在(zài)一(yī)季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于(yú)生命科学业(yè)务增长迅(xùn)速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之(zhī)下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只个股则在(zài)一季度(dù)退出富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各(gè)种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一季(jì)度(dù)实体(tǐ)经(jīng)济进(jìn)入(rù)了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币(bì)政(zhèng)策保持(chí)宽(kuān)松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹象确(què)认。投资(zī)者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还不(bù)是很强，但我(wǒ)们(men)应该看到(dào)是积极的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中(zhōng)。更要(yào)重视(shì)的是市(shì)场的整体估(gū)值依然处于长周期中很有吸(xī)引力的(de)位置，当下权益(yì)市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时(shí)间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决(jué)的出(chū)路。投资者当前选择承受市场波(bō)动对(duì)应的预期回报水(shuǐ)平的(de)是相当合适(shì)的。未来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价(jià)值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时(shí)反复(fù)强调，我们(men)并(bìng)不具备精确预测(cè)市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集(jí)中(zhōng)在耐心收集(jí)具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个(gè)时点的(de)周期性回(huí)归。个(gè)股选择层(céng)面，本基(jī)金(jīn)偏好投(tóu)资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优秀的(de)企业(yè)。我们认(rèn)为此类(lèi)企业，有更大(dà)的概率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长(zhǎng)带来的(de)资本市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型基金(jīn)获(huò)取回报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如(rú)何看待未来(lái)市(shì)场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披(pī)露(lù)的2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不(bù)大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)基金季报(bào)写道，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚(jiān)持(chí)自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也(yě)继续分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗在其前十(shí)大重仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外(wài)通胀预期变化(huà)对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利(lì)率环境大概(gài)率(lǜ)持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预(yù)期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通(tōng)胀下行仍(réng)将是今年(nián)主要宏观(guān)背景。经济(jì)运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大(dà)概(gài)率超预期回升(shēng)。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望(wàng)进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映(yìng)出加息过快带(dài)来(lái)的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来(lái)的金融风险更多是(shì)流(liú)动(dòng)性问题，底(dǐ)层资产问题不大(dà)，海外(wài)央行及时(shí)救助可以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为(wèi)出现金(jīn)融(róng)危机(jī)的(de)风(fēng)险不大。欧美(měi)等发达国(guó)家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度(dù)较(jiào)大，这也(yě)意味着全球无风(fēng)险收益率在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟(gōu)通对(duì)话、加(jiā)强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更(gèng)多放在微(wēi)观企业(yè)层面。可以看到很多公(gōng)司在(zài)过去几年(nián)始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效(xiào)率提升，逆境(jìng)中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数据(jù)，多看看微观企(qǐ)业变化(huà)可以让内心更加(jiā)平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期(qī)待为持有人(rén)创造良好收益。

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