调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息(xī)预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的(de)预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对于化工特(tè)别是(shì)与(yǔ)之(zhī)相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份(fèn)去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号需求的预期(qī)边际弱化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏(xià)油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始(shǐ)于路径依赖，去年(nián)极端的调(diào)油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年(nián)调油逻辑(jí)发生(shēng)的(de)概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今年的(de)调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前(qián)美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号p>

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在(zài)细(xì)节(jié)与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国(guó)高(gāo)辛烷(wán)值调油料(liào)的(de)短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四(sì)季度至(zhì)今(jīn)韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的数(shù)量保持相对(duì)高(gāo)位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑(jí)已经(jīng)在芳烃上(shàng)提(tí)早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油(yóu)需(xū)求的(de)主要时(shí)期，而今年(nián)市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧(ōu)美经济(jì)下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成原(yuán)油的(de)下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而导致了美(měi)亚套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分析(xī)师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套利(lì)利(lì)润可观的经验，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美(měi)国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出(chū)口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解(湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大(dà)概率仍(réng)将发生(shēng)，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际(jì)油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优(yōu)势下降，在对未(wèi)来需(xū)求的不确定和经(jīng)济可(kě)能(néng)衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调(diào)油需(xū)求出现了不稳(wěn)定的(de)因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面(miàn)来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价货源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高的局面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)还没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油的(de)价差高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或(huò)将回(huí)归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约(yuē)换月(yuè)，市(shì)场的交易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力(lì)，短期来看(kàn)价格(gé)向上(shàng)的(de)驱(qū)动或较乏力。

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