作者：于(yú)博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消费价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回(huí)升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环(huán)比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带(dài)动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

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　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化(huà)学原料及制(zhì)品相关行业价(jià)格(gé)环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及(jí)预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束(shù)自(zì)去(qù)年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的(de)时(shí)候？我们(men)认为(wèi)，应当理性看(kàn)待(dài)物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动(dòng)区间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多(duō)关注环比(bǐ)变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的(de)开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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