自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层(céng)出不(bù)穷，基(jī)金经理也随之调(diào)仓换股，成为市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而(ér)公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们(men)近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往(wǎng)代表了(le)基金(jīn)经理对后市的基(jī)本看法(fǎ)。多(duō)数(shù)明星基金(jīn)经理在一季度仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持了自(zì)己的投资风(fēng)格和(hé)思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全(quán)新的技术(shù)革命，但直言(yán)客观上当下的(de)研究认知还不具(jù)备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位(wèi)千(qiān)亿(yì)级(jí)主(zhǔ)动权益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去(qù)年(nián)底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金(jīn)一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基金(jīn)中规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业三年持有(yǒu)一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去年底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度(dù)较大的是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一季度(dù)末(mò)该基金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技(jì)等(děng)行业的(de)配置，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置，另外，在区域(yù)分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优(yōu)质(zhì)公(gōng)司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有定(dìng)力，经常在季报(bào)中谈及，投(tóu)资者需(xū)要时刻保持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基本保持(chí)稳定(dìng)，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季(jì)度末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在(zài)去(qù)年(nián)末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写(xiě)道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，增加(jiā)了(le)消(xiāo)费等行业的配(pèi)置(zhì)，降低(dī)了金(jīn)融等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了(le)美(měi)团-W、中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而药(yào)明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质(zhì)精选的(de)头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍(réng)是易方达优(yōu)质(zhì)精选的(de)第(dì)一大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，但(dàn)相较(jiào)去年(nián)底已经进行(xíng)了(le)减持(chí)，同(tóng)样(yàng)减(jiǎn)持的(de)还有港交所，这只个(gè)股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。而(ér)美(měi)团新进其(qí)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位(wèi)主动权益基金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模超过千亿的基(jī)金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季(jì)度末(mò)他所管理规(guī)模基本和去年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优(yōu)势企业(yè)三年、易方达(dá)亚(yà)洲精选股票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季(jì)报中都会清晰(xī)写道自己的投资(zī)思路，这(zhè)一(yī)次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者(zhě)可以用很长一段(duàn)时间来充分观(guān)察公(gōng)司(sī)的发展，等到(dào)它们用事实证明(míng)自己的成功和(hé)巨大的(de)成长潜(qián)力之后，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的(de)优(yōu)势之一(yī)在(zài)于可积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基(jī)本面分析方(fāng)法的理解和对具体行(xíng)业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未(wèi)来更可能做出(chū)对具体投(tóu)资(zī)标(biāo)的(de)内在价值(zhí)的(de)准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是针对(duì)某一(yī)次投资，积累的重要性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作为终(zhōng)级目标(biāo)，可积(jī)累(lèi)性就是(shì)这一目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产业升级的经验，持续做深(shēn)入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确(què)评(píng)估企业的竞争力并(bìng)跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为(wèi)好(hǎo)公(gōng)司(sī)不是好股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司(sī)都会给投(tóu)资者带来长期可(kě)观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并(bìng)对财务(wù)数据进行系(xì)统整理和分析，是(shì)理解(jiě)企(qǐ)业基本面的核心(xīn)手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财务数据中，定量(liàng)的(de)数(shù)据可以用来(lái)检验并修正调研(yán)中对企(qǐ)业形成的(de)定性(xìng)感知(zhī)。如果能(néng)对一(yī)家公司过去和当前(qián)的财务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确评判(pàn)这(zhè)家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的(de)年报(bào)，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的(de)人(rén)。如果你阅读了年报中的(de)附(fù)注，你就会超(chāo)过华(huá)尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过(guò)市(shì)场(chǎng)先生态度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模式(shì)往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关(guān)键(jiàn)的(de)因(yīn)素，是能够(gòu)一路坚持下(xià)来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格(gé)菘管理(lǐ)的(de)广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末(mò)该(gāi)基(jī)金(jīn)保持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有进行大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科技技术演(yǎn)绎(yì)预(yù)测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外(wài)金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端(duān)制造(zào)业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金(jīn)的(de)持仓结(jié)构(gòu)并(bìng)没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比(bǐ)较优势的(de)高端(duān)制造产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来(lái)看，该(gāi)基金重点(diǎn)持(chí)仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而(ér)比(bǐ)亚(yà)迪退出(chū)了前十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的(de)表现(xiàn)持(chí)乐观的态度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹(pǐ)配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业(yè)估值水平(píng)已在历史低(dī)位，产(chǎn)业链的变化在(zài)市场定价中未被充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方(fāng)呈现复杂多(duō)样的(de)趋势，收益预期的(de)时间维(wéi)度(dù)预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在(zài)主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎幅(fú)度(dù)、转换速度都会可(kě)预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处理(lǐ)上提(tí)高(gāo)了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本(běn)面(miàn)估值匹配的(de)压力(lì)也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较(jiào)为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一季度如(rú)何调整(zhěng)投资组合，如何(hé)展望未来(lái)市场投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓(hào)在其(qí)管理的(de)易方达新经济基(jī)金中回顾(gù)一季度(dù)市场行情时表示，一季(jì)度中国(guó)经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居(jū)民消费和(hé)企(qǐ)业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预(yù)期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为(wèi)代表的欧美 金融(róng)风波(bō)暂时平息，但也(yě)让投资者担心(xīn)这是(shì)否只是当下复杂环(huán)境(jìng)下(xià)各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在(zài)货币政策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块(kuài)获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结(jié)构(gòu)的(de)分(fēn)化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融(róng)地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面(miàn)驱动(dòng)的投资主线，本基金(jīn)一季度操(cāo)作不(bù)多，主要(yào)包括行业(yè)上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆(nì)向(xiàng)增持(chí)了一(yī)些由于短期基本面一般或者机构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空间(jiān)较大的(de)中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一(yī)一只仍(réng)保留(liú)在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台(tái)也(yě)从上一季(jì)度的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙头中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度(dù)新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们也进(jìn)行了(le)积极的(de)研究，方向上(shàng)非常认同其很(hěn)可能是一次全(quán)新的技术革命(mìng)，将极(jí)大(dà)提升全社会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研究(jiū)认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不太符合我(wǒ)们(men)“以相对合理的价格买(mǎi)入预期(qī)收益率更(gèng)高(gāo)的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还(hái)分享了自(zì)己最(zuì)新(xīn)的(de)投(tóu)资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的(de)多巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于通(tōng)过深入研究获得(dé)超额认(rèn)知、并最终映射(shè)到投(tóu)资上来获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人(rén)生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那(nà)三(sān)、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在(zài)每一次关键选择时将(jiāng)胜率再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与世(shì)界(jiè)的(de)链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市场获(huò)得了更多(duō)实质性认同的声音和(hé)举动(dòng)；国内主要(yào)城市的一二(èr)手房销售持续(xù)恢(huī)复，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只需要一(yī)点(diǎn)点信心(xīn)，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力(lì)于(yú)在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居(jū)富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来(lái)，金域(yù)医学(xué)首(shǒu)次进入富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域(yù)医学是(shì)一家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通(tōng)过(guò)不断积累的“大平(píng)台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数(shù)据”等(děng)资源优势(shì)，为全国各级医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科(kē)技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战的(de)2022年后，一季度(dù)实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观(guān)经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政(zhèng)策保持(chí)宽(kuān)松，前(qián)几年实施的(de)一(yī)些收(shōu)缩(suō)性行(xíng)业监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力(lì)度(dù)还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应(yīng)该看(kàn)到是(shì)积极的(de)因素正在(zài)发(fā)挥(huī)作(zuò)用持续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的(de)时间(jiān)维(wéi)度(dù)，我(wǒ)们相信(xìn)现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者当前(qián)选择承受(shòu)市场波动(dòng)对应的预期回报水平的(de)是相当合适的。未来我们依然(rán)会致力(lì)于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披(pī)露(lù)时反复强调，我们并不(bù)具备精确预测市场(chǎng)短期趋(qū)势(shì)的可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在(zài)耐心收集(jí)具(jù)有(yǒu)远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公(gōng)司(sī)，等待公司自身创造价值的实(shí)现和市场情绪(xù)在未(wèi)来(lái)某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性(xìng)回(huí)归(guī)。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有良好(hǎo)“企业(yè)基(jī)因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完善(shàn)、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未(wèi)来为投资者创造(zào)价值(zhí)。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资(zī)本(běn)市场收益是成长型(xíng)基金(jīn)获取回(huí)报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名(míng)的主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他(tā)又是如(rú)何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板块(kuài)变化不(bù)大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置(zhì)没有大(dà)的变化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持(chí)力(lì)度(dù)上看，刘(liú)彦(yàn)春对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集(jí)团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资(zī)本(běn)市场造(zào)成(chéng)较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持(chí)续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年(nián)主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特(tè)别(bié)是(shì)居(jū)民和中小企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复资(zī)产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回(huí)升(shēng)、超额储蓄(xù)下降是必然事中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵件(jiàn)，消费今年大概率超(chāo)预(yù)期回升。就近(jìn)期公布的社融和(hé)地产数据分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过(guò)快带来的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金(jīn)融(róng)风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行(xíng)及时(shí)救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们(men)认(rèn)为(wèi)出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等(děng)发(fā)达国(guó)家通胀和金融风险并存(cún)，处(chù)理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部(bù)位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作(zuò)的可(kě)能(néng)性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了(le)继续(xù)关注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将目光更多(duō)放在(zài)微观(guān)企业层(céng)面(miàn)。可(kě)以看到很多(duō)公(gōng)司在过去几年(nián)始终做正确的(de)事，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀(xiù中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵)、更(gèng)加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据(jù)，多(duō)看看微观企业变化可以让内(nèi)心更加平静。我们(men)对(duì)全(quán)年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来(lái)将继续保持(chí)合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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