昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔(péi)偿所有储(chǔ)户(hù)的决(jué)定(dìng)，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必(bì)要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月(yuè)公(gōng)司(sī)都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们(men)没有(yǒu)办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的(de)情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地(dì)让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期(qī)得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司(sī)的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用(yòng)事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司(sī)的(de)成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的(de)这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不(bù)会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会(huì)有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公(gōng)司(sī)的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美(měi)国要(yào)大(dà)举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到(dào)日(rì)本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那(nà)些事(shì)不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期(qī)间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期(qī)内猪(zhū)价(jià)或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据(jù)国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏(lán)环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势(shì)，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对(duì)猪价的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同(tóng)期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投(tóu)资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的(de)系(xì)统(tǒng)性风险。

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