大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最高(gāo)等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这(zhè)一(yī)数据(jù)创年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的(de)周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道(dào)，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的(de)预期(qī)。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可(kě)能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席(xí)分析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的(de)根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰(shu天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码āi)退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美(měi)国(guó)收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底(dǐ)的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的(de)影响，水电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的(de)需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源的(de)冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人(rén)会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口价格(gé)上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端(duān)带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库(kù)存均(jūn)出(chū)现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考虑进天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达(dá)成一致(zhì)前(qián)，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然(rán)会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏(xià)季(jì)是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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