昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变(biàn)革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布(bù)一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对(duì)两国(guó)会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中(zhōng)国和(hé)睦相(xiāng)处。美(měi)国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的(de)营(yíng)收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了(le)很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出(chū)现了存(cún)货过多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司(sī)大部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为(wèi)经(jīng)济健康(kāng)状(zhuàng)况的代(dài)表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成功(gōng)归功于(yú)过去(qù)几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也(yě)不担(dān)心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的(de)货(huò)币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常(cháng)小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是(shì)一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本(běn)的(de)货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并(bìng)作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国(guó)不应该(gāi)效仿(fǎng)日本(běn)。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布(bù)最(zuì)新研究(jiū)收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下(xià)半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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