原本被视为极(jí)其(qí)艰难的(de)2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露(lù)完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然(rán)是白酒(jiǔ)行业主位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念旋(xuán)律(lǜ)。20家上市白酒企(qǐ)业(yè)营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了(le)两位数(shù)增长。在(zài)打响疫情后首(shǒu)个春(chūn)节动(dòng)销战(zhàn)后(hòu)，今(jīn)年一季度(dù)白(bái)酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境(jìng)对白酒造成了(le)不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新(xīn)的业绩(jì)来看(kàn)，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持续(xù)向前(qián)，非名酒品牌(pái)难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一(yī)轮调整周期的白(bái)酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就会(huì)占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协(xié)会公布的数(shù)据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和(hé)利润分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结(jié)构性增(zēng)长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行(xíng)业集中度(dù)不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格局(jú)下企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的(de)业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业经济(jì)增(zēng)长的(de)主要动力(lì)。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒企业(yè)基本保持了两位数增(zēng)长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前(qián)六就贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也(yě)在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业分析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是(shì)一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个(gè)特征是，在过(guò)去取得了稳定(dìng)增长和快速发展的企业(yè)，基本形成了中(zhōng)高端驱(qū)动增(zēng)长的发展模(mó)式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高(gāo)端一(yī)如(rú)既往强(qiáng)势(shì)以外(wài)，其中高(gāo)端(duān)产品销量都(dōu)以超两位数(shù)的涨幅(fú)增(zēng)长。头部(bù)品(pǐn)牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒产业不(bù)约(yuē)而(ér)同(tóng)都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构(gòu)优化(huà)的需要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技(jì)改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企业(yè)为持续(xù)保持结(jié)构性增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名(míng)酒承(chéng)压(yā)

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较(jiào)疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销售(shòu)收(shōu)入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业(yè)财报发(fā)现，除头(tóu)部酒企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家，分别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是(shì)今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的(de)二级(jí)梯队(duì)，都是(shì)在(zài)各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完(wán)成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要(yào)么就会像皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说(shuō)明问题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报中表示是(shì)因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动(dòng)进(jìn)行了策略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量(liàng)和(hé)利润出(chū)现萎缩，明(míng)显掉(diào)队(duì)。2019年(nián)-2022年，其(qí)营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对(duì)此，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家(jiā)企业(yè)毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利率与上(shàng)年同期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了白(bái)酒(jiǔ)超强的(de)盈利能力，但透过年(nián)报，白(bái)酒的高库存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合(hé)同负(fù)债整(zhěng)体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超(chāo)五(wǔ)成。截至(zhì)今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究(jiū)院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们(men)发现整个(gè)市场除了(le)茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存(cún)在价格(gé)倒挂(guà)现象，这(zhè)说明除茅台以外社会库(kù)存很大，对白(bái)酒发(fā)展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认(rèn)为(wèi)，随着(zhe)国家经济面的(de)恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速去(qù)库存，特别(bié)是名(míng)酒库存(cún)会得到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但是区域(yù)中(zhōng)小企业仍然会面临(lín)不小(xiǎo)的库存压力。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关系(xì)互动平(píng)台回答投资者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量(liàng)不到(dào)一个月(yuè)，属于正常水平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响线(xiàn)下(xià)消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产(chǎn)能来看(kàn)，近十年来(lái)白酒(jiǔ)产量(liàng)在不断下降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势(shì)之(zhī)一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景(jǐng)大规模恢(huī)复的前(qián)提(tí)下，白酒去库(kù)存依然需要(yào)时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟(jí)需(xū)库存消(xiāo)化(huà)能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到(dào)，大小酒企(qǐ)均在营销上大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用(yòng)一栏的(de)数字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存(cún)消化(huà)得(dé)快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能在新周期中(zhōng)胜(shèng)出。

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