核心观(guān)点:在当前(qián)经济(jì)恢复(fù)的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息(xī)收入和(hé)较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的(de)股票(piào)并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味着公司(sī)有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来(lái)看，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就(jiù)需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也(yě)就是股价端(duān)估值低(dī)，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整(zhěng)体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季(jì)度来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的压(yā)力过(guò)去以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放(fàn金允智致命之旅演的谁g)旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块(kuài)处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年(nián)来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据(jù)来看，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的金允智致命之旅演的谁(de)PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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