大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最(zuì)高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态(tài)与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的(de)自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数(shù)据(jù)创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前(qián)经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交(jiāo)易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益风味发酵乳是不是酸奶(yì)率上升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年(nián)之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的根(gēn)源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速持续不达预(yù)期的(de)情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在(zài)能源(yuán)品的下(xià)行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤(méi)的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明(míng)确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的(de)单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，水电出(chū)力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤(méi)化(huà)工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中枢(shū)不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临(lín)较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低(dī)，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货(huò)价格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工(gōng)能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色(sè)，即(jí)使(shǐ)存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌(diē)的(de)行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度(dù)打击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计(jì)今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从(cóng)成本(běn)端带动油化工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存(cún)超预(yù)期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不风味发酵乳是不是酸奶(bù)及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部(bù)长发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复(fù)，亦对本(běn)无(wú)弹性的原(yuán)油(yóu)供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的(de)需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度起的(de)基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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