金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前(qián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第四大(dà)民(mín)营白酒公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)行业中(zhōng)提(tí)供三(sān)种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫(fū)傅军旗(qí)下(xià)新华(huá)联集团工作。此后四(sì)年(nián)，他升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他(tā)的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军(jūn)的(de)帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第一。川酒王嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在(zài)白酒业(yè)首创了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金六福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国(guó)民(mín)白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东(dōng)集团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三(sān)个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等(děng)多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润(rùn)研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人(rén)民(mín)币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询(xún)董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销量负(fù)增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时(shí)代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高(gāo)端(duān)的恢复没有看(kàn)到更强的(de)动力，仍(réng)然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存(cún)在(zài)三个矛盾(dùn)：一是(shì)产区(qū)和供需(xū)的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三(sān)是名(míng)酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业(yè)600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱(qián)以下(xià)的价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级(jí)空(kōng)间基(jī)数(shù)变(biàn)小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格(gé)带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端(duān)进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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