近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子(zi)级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中的关(guān)键材料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等(děng)，也获得(dé)大基(jī)金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露(lù)了一(yī)个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了(le)更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东还与第431mm是多少厘米 431mm是多少米二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品业(yè)务(wù)，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷(lín)酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等级由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于(yú)可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高(gāo)于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食(shí)品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后(hòu)为(wèi)-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示，非经常(cháng)性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地(dì)反映公司正常盈(yíng)利能力的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过(guò)申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调高了(le)产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率还有多(duō)少上(shàng)升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴福(fú)电子控(kòng)股股东(dōng)为上市(shì)公司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子(zi)的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股(gǔ)东为(wèi)国(guó)家集成电(diàn)路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基(jī)金二(èr)期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和随售权(quán)存在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市(shì)委审议(yì)，还是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没(méi)有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常性(xìng)关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的重大经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司(sī)采购(gòu)。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发集团及(jí)其(qí)控制(zhì)的(de)其他公司(sī)主营业务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季度的(de)业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第一季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)431mm是多少厘米 431mm是多少米23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期(qī)大幅降低(dī)，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则(zé)公告显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口(kǒu)径不太一样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太(tài)好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化(huà)学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发(fā)集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管(guǎn)理(lǐ)执(zhí)法局(jú)的行政处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股东兴(xīng)发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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