金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表示目前实际(jì)利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降严格意义(yì)上(shàng)并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商行(xíng鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号)、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本(běn)，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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