金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句及开口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型(xíng)白(bái)酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司(sī)相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的(de)直接(jiē)原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的(de)广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗下新(xīn)华联(lián)集团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他(tā)升(shēng)至新华联集团(tuán)董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是(shì)在(zài)此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白(bái)热化，下(xià)游经销商的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六(liù)福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三(sān)个(gè)产业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收(shōu)入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润(rùn)低增长的(de)内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没(méi)有太(tài)受影响，次高端库(kù)存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢(huī)复没有看到更强的动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的(de)矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在(zài)下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)都在(zài)向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠(qú)道重心(xīn)下(xià)移(yí)，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化(huà)，大部(bù)分劳动人口从(cóng)农(nóng)村(cūn)转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了(le)一组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节(jié)前(qián)和节后(hòu)的(de)终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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