申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行业(yè)，其中市值权(quán)重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企业数量还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助(zhù)力(lì)之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研(yán)发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全(quán)球销(xiāo)量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高(gāo)位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业(yè)来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量(liàng)排名(míng)行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快(kuài)的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力(lì)，对(duì)经营造(zào)成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面(miàn)，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参(cān)考意(yì)义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货(huò)质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研(yán)发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这两方(fāng)面(miàn)原(yuán)因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)且公司经营(yíng)体量较大(dà)的(de)公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子(zi)、国(guó)内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研(yán)发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺(shùn)利验(yàn)收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占比居(jū)行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实(shí)现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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