美国债务上限(xiàn)危机暂时(shí)“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一(yī)项关于(yú)联(lián)邦政府债务上限和预(yù)算(suàn)的法案，隔(gé)日(rì)参议(yì)院(yuàn)通过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受(shòu)到上限制(zhì)约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发(fā)生债(zhài)务违约。根据(jù)美国(guó)国会(huì)预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内生(shēng)产总值(zhí)比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过(guò)实质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍(réng)可(kě)从市场预期、流动无锡市是几线城市(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用于全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情(qíng)景下(xià)，中长期(qī)看美债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联(lián)储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更(gèng)具(jù)韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每(měi)次债务(wù)上(shàng)限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日(rì)经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可(kě)能性非(fēi)常(cháng)低，但此前因为市场担(dān)忧(yōu)发生(shēng)发(fā)生违约，很多国家和行业(yè)都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场(chǎng)更具(jù)韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　无锡市是几线城市景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的(de)顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对(duì)记者称，因(yīn)投资者对(duì)两党达(dá)成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于(yú)美(měi)债危(wēi)机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国际证券资产(chǎn)管无锡市是几线城市理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对(duì)记(jì)者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部(bù)风险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行(xíng)风(fēng)险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化(huà)低相关(guān)性资产配(pèi)置、二是(shì)支(zhī)付保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提(tí)供下行保(bǎo)护(hù)。回(huí)顾美债上(shàng)限危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显的(de)超额收益，因此组合(hé)配置中保(bǎo)有一(yī)定比例的(de)避险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展望中也提(tí)到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍(réng)会高位震(zhèn)荡(dàng)，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无(wú)差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风险资(zī)产一(yī)起下跌(diē)，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违(wéi)约(yuē)并(bìng)非我们的基准假设，如(rú)果(guǒ)出(chū)现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对(duì)冲策(cè)略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美(měi)债上限(xiàn)的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策(cè)，对美股也(yě)是(shì)一大利好。他还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的(de)财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美(měi)债上限(xiàn)谈(tán)判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债(zhài)务(wù)上限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续(xù)关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待(dài)市(shì)场自然降温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降息(xī)，年内降息的乐(lè)观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美(měi)国(guó)经济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加(jiā)息(xī)的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过后，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)预计(jì)将(jiāng)可(kě)于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如何(hé)为美债(zhài)找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的(de)贸易顺差(chà)国(guó)是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成为购买美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美(měi)国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重新发行，有可能(néng)促(cù)使(shǐ)美(měi)联储美(měi)联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否(fǒu)能进一步(bù)确认(rèn)停止紧缩的(de)态(tài)度。

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