财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不(bù)淡(dàn)”，盛(shèng)夏(xià)旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发(fā)展(zhǎn)在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪本番什么意思 日语里本番什么意思称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成(chéng)本(běn)压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同(tóng)期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉(róng)预(yù)计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北(běi)京的(de)燕(yàn)京、上海的(de)力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的(de)具体市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一(yī)步(bù)提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到(dào)了(le)，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游终端(duān)议价(jià)能(néng)力(lì)较强，进入存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为(wèi)向高(gāo)端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提(tí)价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价(jià)从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)本番什么意思 日语里本番什么意思先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端(duān)化(huà)势(shì)能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预(yù)计(jì)公(gōng)司全年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续(xù)多(duō)年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比达(dá)47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品(pǐn)认知(zhī)度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利(lì)释(shì)放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车(chē)机(jī)会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用场景布局多(duō)元化(huà)企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应(yīng)精酿市(shì)场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发(fā)展潜力，并有望成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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