本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下(xià)行更多(duō)是受中概股(gǔ)拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风(fēng)险输入。作为同股(gǔ)同权的两地上市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指数兔年涨幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数(shù)据显示，截至(zhì)周四，香(xiāng)港(gǎng)中企(qǐ)指数和恒(héng)生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金(jīn)龙指(zhǐ)数周二盘中(zhōng)低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因(yīn)是美联(lián)储加息在即，市场(chǎng)避险情绪(xù)上升，国际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评级(jí)从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)的核心平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四(sì)季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行(xíng)。英为财情的美联储利率观测器最新数据显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国(guó)对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币供(gōng)应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美(měi)元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续(xù)第四个月(yuè)收缩。美联储加息导致金融资产(chǎn)盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折价效(xiào)应加剧，在(zài)全(quán)球金融(róng)市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估(gū)受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度(dù)末，其(qí)实际存款较去(qù)年末(mò)减少(shǎo)约(yuē)1020亿美元，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球银行业(yè)危机(jī)频现(xiàn)，让A股(gǔ)机构不(bù)再(zài)抱团银行股，银行部(bù)分龙头股招(zhāo)行等(děng)承压，相(xiāng)较而(ér)言，工商银行兔年以(yǐ)来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二是(shì)“中(zhōng)国特色估值体系”开(kāi)始(shǐ)风行，市(shì)场风(fēng)格转换。但二(èr)者市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中特估(gū)概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字(zì)头(tóu)指数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线(xiàn)已是五连阳。其市(shì)盈率(lǜ)和市(shì)净(jìng)率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市(shì)盈率和(hé)市净率中位数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央(yāng)企国企估值(zhí)回归市(shì)场均值，已是国家资本新战略。国家外汇(huì)局日前表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率(lǜ)等指标(biāo)看，当(dāng)前A股的估值(zhí)相对偏低。”类似(shì)表(biǎo)态无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台(tái)成为市值“一哥”的中(zhōng)国(guó)移动(dòng)，流(liú)通(tōng)小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估(gū)龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛市带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科技(jì)股主(zhǔ)导的行(xíng)情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全(quán)年和(hé)5月(yuè)份上涨的年份分别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全年同(tóng)步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵光。相比(bǐ)之下，自(zì)从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概(gài)率不低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主题的红五月行(xíng)情能(néng)否再现(xiàn)？关键在要(yào)看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维(wéi)持强势行情。二是作为(wèi)A股第二大行业指数，电气设备(bèi)板块能否企稳。该(gāi)指数(shù)年内(nèi)跌幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位(wèi)上(shàng)涨(zhǎng)一成(chéng)，或(huò)是否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月以来(lái)，沪(hù)深两市单日成交始(shǐ)终维持在(zài)万亿元(yuán)之上，市(shì)场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮(lún)换在(zài)加(jiā)速。鉴于(yú)大盘(pán)重新回到(dào)W形整(zhěng)理格(gé)局，后市即使考验3200点附近的(de)半年(nián)线和年线关口(kǒu)，下跌空间(jiān)亦不大。

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