美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日(rì)，美国(guó)国会众(zhòng)议院通过(guò)了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日(rì)参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预(yù)算(suàn)办(bàn)公室数据，目(mù)前(qián)美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实(shí)质性债(zhài)务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务上限情(qíng)景下(xià)，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每次债务(wù)上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时间(jiān)长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前(qián)后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒(héng)生指数则跌(diē)至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧(yōu)发(fā)生(shēng)发(fā)生违约，很(hěn)多国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本除外）全球市(shì)场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示(shì)，债务(wù)协议的顺利通过消除(chú)了美国(guó)乃至(zhì)全(quán)球面临的一个不明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资(zī)本市场并没有对(duì)美国债务上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事(shì)反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期的(de)资产配(pèi)置(zhì)角度(dù)出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对(d外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭uì)冲投(tóu)资组合的下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显的(de)超额收益，因此组合配置中保有一定比例(lì)的避(bì)险资产有助(zhù)对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类资(zī)产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股(gǔ)也(yě)是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的(de)财(cái)政支出得到了(le)保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票(piào)”的(de)市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美债上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭g>美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投(tóu)票通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦点(diǎn)再(zài)度回到美国未来(lái)的财政政策和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事(shì)件，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业(yè)运(yùn)行情(qíng)况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美(měi)国(guó)经济(jì)韧性好于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还会继续(xù)加(jiā)息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因此预计(jì)加息对(duì)市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预(yù)计将可于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用(yòng)。债券收(shōu)益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接(jiē)下(xià)来(lái)美国财政部的(de)工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸易(yì)顺差(chà)国是否(fǒu)购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美(měi)债（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储(chǔ)停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗(àn)示未来还会加息的(de)措辞(cí)，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议中美(měi)联储是否能进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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