大家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日(rì)消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力的(de)周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)期货(huò)合(hé)约交易商周五加大了对美(měi)联(lián)储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的(de)可能(néng)性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能(néng)源首席(xí)分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整体(tǐ)仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束(shù)的(de)兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研(yán)究(jiū)院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货(huò)源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下(xià)游(yóu)用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化(huà)工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不(bù)断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后(hòu)续值得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象(xiàng)。“经历(lì)过(guò)前几年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是(shì)油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是(shì)基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供(gōng)需基本(běn)面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于(yú)中国需(xū)求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带动(dòng)油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国(纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌guó)债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的(de)加工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长再次对(duì)原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和(hé)美(měi)国(guó)债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来(lái)相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量(liàng)预期之前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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