申万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)，该行业(yè)涵盖(gài)132家(jiā)上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等(děng)特(tè)点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有影响(xiǎng)力(lì)的科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)高光时(shí)刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业(yè)收入居(jū)前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信息(xī)等(děng)营收(shōu)体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库(k开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑ù)存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利(lì)润(rùn)腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速(sù)在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之(zhī)首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流(liú)能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行(xíng)业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业存(cún)货周转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯(xīn)微(wēi)、汇顶(dǐng)科技(jì)等(děng)营(yíng)收、市(shì)值居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下(开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑xià)滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等(děng)因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前(qián)且公司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来(lái)正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累(lèi)计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支(zhī)持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成(chéng)电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络(luò)设备(bèi)用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用(yòng)占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续(xù开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑)3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又(yòu)有(yǒu)研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实(shí)现了批(pī)量销(xiāo)售或达成合(hé)作(zuò)意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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