金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬竹荪煮多久的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)近(jìn)7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现(xiàn)资(zī)本(běn)上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的中国(guó)白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四(sì)大民(mín)营白酒公司，以及中国(guó)白(bái)酒行业(yè)中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分(fēn)别占公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐(zhú)步增加(jiā)。报(bào)告(gào)期内，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一(yī)名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的(de)吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联(lián)集团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开(kāi)启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男(nán)足主教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微(wēi)笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全(quán)国(guó)第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一(yī)天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名白(bái)酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共(gòng)有(yǒu)华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖(xiá)金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足(zú)金(jīn)融(róng)、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出(chū)“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入销量负(fù)增长、收(shōu)入低增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍(réng)未(wèi)消(xiāo)化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会(huì)出现增(zēng)速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存(cún)周(zhōu)期(qī)看趋势(shì)，现(xiàn)在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的(de)矛盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带(dài)，其原(yuán)因在(zài)于城市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口从(cóng)农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来(lái)升级空间(jiān)基(jī)数(shù)变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节(jié)后(hòu)的(de)终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端(duān)价格(gé)节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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