私募基金运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基金(jīn)纳(nà)入统一规范(fàn)，中基协实施(shī)登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私募证券投资基金行业发(fā)展迅速(sù)，规模(mó)不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆(fù)盖(gài)股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场重要的机构瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和(hé)问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规(guī)范，完善私募(mù)证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环(huán)瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织节提出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资(zī)基金初始募集及存(cún)续规模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投(tóu)资基金登记(jì)备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私(sī)募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其(qí)中就提出(chū)私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基(jī)金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连(lián)续(xù)60个(gè)交易日出(chū)现(xiàn)基金(jīn)资(zī)产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币(bì)的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资基金进(jìn)入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此(cǐ)外(wài)，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应(yīng)当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合(hé)投资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业(yè)投资(zī)能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券(瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织quàn)投(tóu)资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私(sī)募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同(tóng)一(yī)资(zī)产(chǎn)的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金(jīn)净(jìng)资产的(de)25％；同一(yī)私募基(jī)金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于其(qí)他私(sī)募证券投资基(jī)金或者(zhě)金融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当(dāng)明确(què)约定所投(tóu)资的(de)私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募集(jí)基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要(yào)求上，明确(què)私募基(jī)金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的(de)的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利益(yì)优先与(yǔ)公平交易原则，防范利(lì)益输(shū)送。对(duì)量(liàng)化私募证券(quàn)投资基金在交易系统安全(quán)、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名(míng)等方面提(tí)出(chū)规范要求。进一步细化对私(sī)募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息(xī)披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模(mó)私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准备(bèi)金制(zhì)度等(děng)。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人在(zài)最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立(lì)健全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的(de)风险管理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少进行一次压(yā)力测试。私募基(jī)金管理人应当结合市(shì)场状况和自身管理能力制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风险应(yīng)急预(yù)案，明确预案触发(fā)情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道业务，私(sī)募基金管理人(rén)应当对(duì)投资者资金来源的合(hé)规性进行(xíng)审查(chá)，不得由投资(zī)者或其指定第三方下达投资指令或者自(zì)行负责投资(zī)运(yùn)作(zuò)，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资产管理产品(pǐn)以及(jí)其他私(sī)募(mù)基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者(zhě)门槛等监(jiān)管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报(bào)记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前(qián)征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)稿的水平(píng)落(luò)实，执行后会快速(sù)抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他资管产品的(de)灵活(huó)度，让资金方的投放偏好(hǎo)回(huí)到(dào)策(cè)略表现及管理人(rén)的(de)整体运营(yíng)和服务水平上，而(ér)非政策(cè)监(jiān)管红(hóng)利(lì)。这将(jiāng)更有利于(yú)行(xíng)业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后，新(xīn)备(bèi)案的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基(jī)金的套(tào)利(lì)空间，对存量基金(jīn)针对不同(tóng)情况提出差异(yì)化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及(jí)底线要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投(tóu)资(zī)集(jí)中度(dù)、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍生(shēng)品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金(jīn)新(xīn)募(mù)集的投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个月(yuè)的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固定存续(xù)期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定(dìng)明确(què)的基金存续期，以促进目前(qián)存(cún)量(liàng)永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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