来源：海(hǎi)通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过(guò)当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复性(xìng)好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是(shì)面对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济(jì)”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了(le)今年(nián)的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季(jì)度(dù)公(gōng)布的数据看，确实好于去年四(sì)季(jì)度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内(nèi)生(shēng)动力(lì)还不强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎnkm是公里吗，1km等于多少公里)改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵(hē)护(hù)。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认(rèn)为政策短期(qī)不(bù)会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升(shēng)向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去年(nián)经(jīng)济工作会(huì)议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通过激发(fā)市场化的(de)力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根(gēn)本上(shàng)解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖(tuō)欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政策(cè)的(de)要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策协(xié)调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未(wèi)来(lái)的政策重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道(dào)增加(jiā)城(chéng)乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环(huán)境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的(de)重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推(tuī)进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强(qiáng)调(diào)，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加重要的(de)位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件(jiàn)的(de)自贸试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产(chǎn)业政策(cè)的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实体经济并(bìng)不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固(gù)和(hé)扩(kuò)大新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优(yōu)势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用(yòng)人工智能(néng)发展，营(yíng)造创新(xīn)生态(tài)”，也提(tí)到(dào)了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能(néng)发(fā)展到一(yī)定程度，监管措施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平(píng)台(tái)企业规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融(róng)机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需(xū)要(yào)化解。所以今年(nián)和去年最大的不(bù)同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他方面的经(jīng)济问题(tí)依然是存在的。km是公里吗，1km等于多少公里>

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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