4月美国就业报告(gào)大超(chāo)预期(qī)，新(xīn)增就业、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但或(huò)与季(jì)节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历(lì)史低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一(yī)致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一致预(yù)期。非农(nóng)就(jiù)业数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美国就业市场(chǎng)仍然维(wéi)持(chí)稳(wěn)健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就业合(hé)计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业虽(suī)超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导致(zhì)企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年份(fèn)，或导致(zhì)非农(nóng)就业数据偏高，未来(lái)持续性存在较大(dà)不(bù)确定(dìng)。非农发布后(hòu)，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年(nián)底降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)美国非农数(shù)据(jù)点评

　　4月(yuè)美国就(jiù)业报告大超(chāo)预期(qī)，新增(zēng)就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环(huán)比(bǐ)增(zēng)速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博(bó)一致预期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与(yǔ)率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前超预(yù)期的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然(rán)维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可能(néng)导(dǎo)致企业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要高于以往年(nián)份（图2），或导(dǎo)致非农就业数据(jù)偏高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农发布后，截(jié)至(zhì)北(běi)京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本(běn)持平于101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就(jiù)业整体回升，其中商品相关(guān)行业回升明(míng)显。4月(yuè)商品相关行业新(xīn)增非农就(jiù)业3.3万人，占4月(yuè)新(xīn)增就业的13％，相对(duì)3月(yuè)增加5万(wàn)人(rén)。其(qí)中，制造业、建(jiàn)筑业(yè)等新增就(jiù)业均边际回升(shēng)。商(shāng)品相关(guān)行业就业边际改善，或反映制造业边(biān)际(jì)好转。例(lì)如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比(bǐ)也边际(jì)回升(shēng)。4月(yuè)服务业相关行业新增就(jiù)业从(cóng)3月的(de)18.2万上升(shēng)至22万，但内部出现分(fēn)化。其中，医疗保健和(hé)商业服务(wù)新增(zēng)就业分(fēn)别为6.4万(wàn)和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增(zēng)加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳(nà)就业(yè)较(jiào)多的休闲(xián)酒店业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标指示，服务(wù)业需求可能仍(réng)在(zài)走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗(liáo)保健与零(líng)售业的总空(kōng)缺约384万人，较22年(nián)12月的470万人(rén)大幅(fú)下降，回落(luò)至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小(xiǎo)时(shí)工资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降(jiàng)0.1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至3.4％，位于历(lì)史低(dī)位，反(fǎn)映就业市(shì)场韧性较强，短期(qī)仍有望保持稳健。1季度小时工资(zī)增速低于其他工资指(zhǐ)标(biāo)，4月小时(shí)工资增速回升后，与(yǔ)其他(tā)工资指标的差距收窄(zhǎi)，指(zhǐ)示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合(hé)意水平（3％左(zuǒ)右(yòu)），这可(kě)能加大美联(lián)储(chǔ)的(de)紧缩压(yā)力。3月(yuè)岗位空缺数(shù)据显示，美国就业市场劳动力供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就(jiù)业市(shì)场紧张程度之一(yī)的职(zhí)位空缺与待业人数之比连续三月下(xià)降，2023年3月(yuè)录得164％，降(jiàng)至21年11月的(de)水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当前职位(wèi)空(kōng)缺(quē)和求职人之比的(de)回(huí)落速度(dù)接(jiē)近1973年(nián)的高(gāo)通胀时期，预(yù)计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的非农(nóng)就业数据将进一(yī)步削弱联储的降息(xī)意愿，但实际经济动能或弱于非农就业数据(jù)所指示(shì)的(de)水平，后续需(xū)要关(guān)注季节因子扰动下降后就业数(shù)据的走势。非(fēi)农就业超预期叠加工资增速回升，预计联储将维持相对(duì)市(shì)场更(gèng)加鹰派的立场。若就业数据出现明(míng)显恶化，联储(chǔ)转向(xiàng)的可能性将(jiāng)加大。5月以来，第一(yī)共和银行被接管、西太平(píng)洋合众银行等区域银行股价大幅下其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音挫，中小(xiǎo)银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)仍在发(fā)酵（参见《美(měi)国第14大银行(xíng)倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景存在(zài)较大不确(què)定性（参见(jiàn)《美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加(jiā)不断发酵的银行危机以(yǐ)及债务(wù)上限(xiàn)风波(bō)，金(jīn)融市场动荡可能性加(jiā)大，不排除金融风险以及实(shí)体经济的(de)脆弱性倒逼联储下半年(nián)转向。

其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音　　风(fēng)险提示：美国中(zhōng)小银行再现挤兑风波；欧美(měi)陷入(rù)衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发(fā)布的(de)《非(fēi)农强于预(yù)期，但或(huò)许和(hé)季节性(xìng)有关》

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